吸引高瓴投资近22亿 健康元未来的N种可能

 7月12日晚,健康元(股票代码600380)发布定增预案,拟定增募资不超21.73亿元,高瓴资本为本次定增的唯一认购方。根据定增预案,公司拟发行股票不超过1.69亿股,扣除发行费用后全额用于补充流动资金。

一纸公告,业内惊呼,健康元加入高瓴朋友圈了。

健康元与高瓴做大细分蛋糕

高瓴资本及相关旗下基金(以下简称“高瓴”)在医疗健康领域有非常宽广深入的产业投资和产业经营,覆盖连锁药店、医院、创新药、医疗器械、医疗人工智能等多个领域。高瓴在全球医疗健康产业累计投资 160 家企业,其中本土企业 100 家,海外企业 60 家。高瓴与被投企业长期保持紧密沟通和友好协作,具备产业资源导入与整合的能力。

据《2020胡润中国百强大健康民营企业》统计,目前国内市值排名前十的民营医药企业,高瓴投资了七家。

资料显示,在创新药领域,高瓴陆续投资了甘李药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药等;在医疗介入领域投资了沛嘉医疗后,高瓴资本又陆续投资了启明医疗、微创心通,并深入上下游投资了介入影像等公司。CXO领域,高瓴则参与了药明康德的私有化回归,并投资了泰格医药、凯莱英等公司。

此前,高瓴联席首席投资官,同时也是高瓴创投生物医药及医疗器械负责人易诺青在媒体采访中称,“高瓴在大健康领域,不做甩手掌柜,而是深耕产业,致力于共同推动产业整体升级,一起做大蛋糕。”

健康元在公告中表示,引入战略投资者,增强公司综合竞争力,助力公司战略产业布局;增强资金实力,保障公司发展的资金需求;优化资产结构,提高抗风险能力。

健康元加速“戴维斯双击”?

6月22日,国盛证券一则研报《千亿呼吸科市场空间巨大 健康元进入收获期 有望迎来戴维斯双击 》引发业界热议。一直以来,戴维斯双击或双杀效应,是一些股评人士常用的词汇,但由券商分析师以研报形式给予一家上市公司“戴维斯双击”的评价,健康元在整个上市公司行列里并不多见。

国盛证券为何给健康元“有望迎来戴维斯双击”的极高评价?对此,国盛证券在研报中分析称,健康元重点布局呼吸科,已迈入收获期,研发能力得到证明,有望带来业绩+估值双提升,公司有望迎来戴维斯双击。

所谓戴维斯“双杀/双击”,是美国戴维斯家族的投资哲学。戴维斯家族祖孙三代在华尔街成功投资50年,其辉煌战绩足以与沃伦·巴菲特、彼得·林奇等投资大师相提并论。

戴维斯的投资策略很简单,即以低市盈率买入成长性潜力股,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,尽享EPS(每股收益)和PE同时增长的倍乘效益。戴维斯“双杀”与“双击”效应主要体现了企业成长变化与市场不理性预期对股价波动的双重影响。比如,在熊市中,投资者所面对的往往是估值下滑和上市公司业绩增长放缓的双重压力;在牛市时,则可能获得估值上升、上市公司业绩快速增长所带来的双重收益。

通常来说,具备戴维斯双击的上市公司股票,其业绩稳定持续高速增长。在实现估值回归的同时获得高成长股的溢价估值。按照这个逻辑,健康元无疑是符合戴维斯双击特征的。

据南方财富网统计,2014年—2017年,深交所上市公司中,净利润年复合增长率在50%~100%区间的企业分别有健康元、康泰生物等上市公司。健康元自2001年上市20年以来,累计分红 16次,累计分红金额为 23.72亿元。

据国盛证券预计,健康元2020-2022年归母净利润分别为10.57亿元、12.53亿元、14.80亿元,增长分别为18.2%、18.5%、18.1%。EPS分别为0.54元、0.64元、0.76元,对应PE分别为31x,26x,22x。

而在股权激励层面,健康元内部则给予了上市公司更强烈的增长信心。去年12月30日,健康元公告中长期事业合伙人计划,激励基金提取以 2018 年扣非净利润(2.90 亿元)为基数,在考核期内(2019年-2028 年),净利润复合增速 15%。公司以每年实现的净利润复合增长率作为考核指标,实行超额累进计提各期激励基金,若复合业绩增速在 15%-20%,则超额部分计提 25%作为激励基金。若复合业绩增速大于 20%,则超额部分计提 35%作为激励基金。激励基金与员工自筹基金一起以持股计划购买股票。

健康元在公告里称,本次非公开发行股票引入战略投资者高瓴资本,并在公司创新药投资与许可引进,创新技术平台的拓展,呼吸产品等慢性病用药、保健产品和 OTC 产品的销售渠道,以及上市公司经营管理等方面展开一系列战略合作,能够增强公司综合竞争力,助力公司成为具备国际竞争实力的制药企业集团。

健康元率先分羹300亿市场

当前,呼吸科领域全球市场约200亿美金,国内规模超300亿。在中国约有4570万哮喘人群及1亿COPD患者,空气污染和老龄化加大罹患呼吸系统疾病的风险,也将驱动潜在市场持续扩容,患病率攀升+需长期用药造就巨大空间。

巨大的患者人群,也造就了呼吸科大品种辈出。2019年全球前100畅销药中,呼吸科制剂占5个,合计销售额超过117亿美金。由于研发、审批和生产壁垒较高,导致我国市场长期为外企占据,国产占比不到30%,有巨大的进口替代潜力,对于能够攻克这些壁垒的国内药企,将成为良好的护城河。

健康元早在近10年前就前瞻性地预料到这个领域的市场爆发机会,呼吸科领域也一直是健康元重点布局的研发领域。目前公司已有两个产品成功上市,自身研发能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,在研产品30余项,已投产2项,申报生产5项,临床中3项,获批临床1项。其中不乏布地奈德、舒利迭仿制药等大品种布局,吸入用布地奈德混悬液、布地奈德气雾剂、异丙托溴铵吸入溶液以及异丙托溴铵气雾剂都有望在今年获批。

更值得期待的是,2021年-2022年,健康元还有6个呼吸科产品有望上市,公司的营收与业绩体量都有望更上一个台阶,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,国盛证券认为健康元有估值提升的可能性。

除了呼吸科给健康元业绩带来的巨大潜力之外,健康元控股的丽珠集团在千亿市值的路上稳步前进,也为健康元提供稳健业绩安全垫。健康元持股丽珠集团44.81%股权。丽珠集团是优质生物药的细分龙头,业绩持续增长确定性高,兼具化学制剂与创新生物基因,丽珠近几年不断通过BD扩充管线。2019年全年业绩超预期,管理层调整和激励效应显现。

市场认为,通过将抗原和高瓴的战略合作,公司能够快速拓展呼吸吸入制剂的市场空间,加强研发创新能力和产业升级,实现公司成为呼吸吸入制剂龙头企业的战略目标,并成为具备国际竞争实力的制药企业集团。